In most of the selected time periods, the Korean hedge portfolios using the size, book-to-market equity ratio, operating profitability, or asset growth anomalies can be more explained by Korean factors than global factors even if the factor, the most relevant to an anomaly, is removed among the Korean 5 factors. The co-movement in the asset growth anomaly between the Korean and U.S. stock markets exists around the year 2000, and the Korean hedge portfolio using the asset growth anomaly co-moves strongly with the U.S. counterpart in recent years. Thus, since the co-movement in anomalies, such as size, book-to-market equity ratio, and operating profitability, does not exist between the Korean and U.S. stock markets, this study shows that the Korean stock market is not fully integrated with the U.S. stock market. The hedge portfolios using the size, book-to-market equity ratio, or operating profitability anomalies can have more diversification benefits than using the asset growth anomaly when investing in both countries.
대부분 기간에서 국내 기업규모, 장부가-시가 비율, 수익성, 자산성장 이상 현상을 이용한 국내 헤지포트폴리오의 수익률은 국내 5 요인 중 헤지포트폴리오 구성에 사용된 이상 현상에 관한 국내 요인을 제거하더라도 국제적 요인보다 국내 요인으로 설명이 되는 것을 보인다. 국내 자산성장 이상 현상 헤지포트폴리오의 경우 2000년 주변에서 한국과 미국간 동조화 현상이 보이며, 과거보다 최근 기간에 동조화 현상이 짙어진 것을 확인 하였다. 그리하여, 자산성장 이상 현상을 제외한 기업규모, 장부가-시가 비율, 수익성 이상 현상은 미국과 동조화 현상이 보이지 않아, 미국과 국내 주식 시장은 완벽히 통합(integration)되지 않음을 보인다. 미국과 국내 주식 시장에 동시에 투자하는 경우, 기업규모, 장부가-시가 비율, 수익성 이상 현상을 이용한 전략이 자산성장 이상 현상을 이용한 전략보다 더 큰 분산투자 효과를 가짐을 보인다.
