To analyze the relationship between ETFs and underlying stocks, we first compare churn ratio and frequency of position changes for each investor. Higher churn ratio and low frequency of position changes in ETFs support that more directional trades are executed in ETFs than in stocks, thus less mispricing events. Although, from panel OLS, ETF ownership has a statistically significant negative link with stock volatility, anomalies from a long-short portfolio do not retain statistical significance when SMB factor is introduced in the regression. With further analysis as to underlying stocks of ETFs, we find a serial correlation (0.2645) between ETF ownership and stock market capitalization after removing outliers. After the point where this correlation is dramatically increased, Fama French five factors explains about 46% of variation in returns of the long-short portfolio.
국내 ETF시장과 기초자산과의 관계에 대한 실증연구 실시를 위해 churn ratio 및 매매포지션 변화 빈도를 비교하였다. ETF는 기초자산에 비해 높은 churn ratio 및 낮은 매매포지션 변화 빈도를 보여주며, 이러한 결과를 통해 ETF의 가격오류 가능성을 완화한다는 근거를 도출하였다. 패널 OLS 회귀분석을 통해 ETF Ownership과 기초자산의 가격변동성간의 음의 관계를 찾았으나, ETF Ownership으로 발생한 가격의 이상현상은 SMB팩터로 설명 가능하였다. 기초자산 구성에 대한 심층 분석을 통해 ETF Ownership과 시총액간의 상관관계를 찾았으며, 이상치 제거 후 해당 상관관계는 0.2645까지 증가하였다. 상기 상관관계가 증가한 시점을 기준으로 파마프렌치 5개 팩터는 롱/쇼트 포트폴리오 수익률 변화의 약 46%를 설명한다.
