This study provides an interpretation of the relationship between financial market liquidity and momentum return using Korean stock market data. As a result of analyzing stock market liquidity and portfolio momentum return using daily trading data of stocks listed on Korea Exchange securities market (KRX) from Jan. 1998 to Aug.2017, we can confirm that stock market liquidity can significantly predict the momentum payoff. As a result of the models estimation, market illiquidity weakens momentum returns, and forecasting ability does not disappear even after controlling for other market condition variables and financial market variables. These results suggest that stock market liquidity contains additional information that other variables do not. This effect is especially strong in large firms with large market cap.
본 연구는 한국 주식시장 자료를 이용하여 금융 시장 유동성과 모멘텀 수익률 사이의 관계에 대한 해석을 제공한다. 1998년 1월부터 2017년 8월까지 한국거래소(KRX) 유가증권 시장에 상장된 주식의 일별 거래 자료를 이용하여 구성한 주식시장 유동성 지표와 포트폴리오 모멘텀 수익률을 분석한 결과, 시장 총 비유동성 지수가 모멘텀 수익률을 유의미하게 예측할 수 있음을 확인한다. 모형의 추정 결과, 시장 총 유동성의 악화는 모멘텀 수익률을 약화시키며, 다른 시장 상태 변수 및 금융 시장 변수 통제 하에서도 예측력이 사라지지 않는다. 이 결과는 주식시장 유동성이 다른 변수가 가지지 않은 추가적인 정보를 담고 있다는 것을 시사한다. 이 효과는 시가총액 규모가 큰
대형사에서 특히 강하게 나타난다.
