In this thesis, I propode an optimal strategy to avoid the momentum crashes in Korean stock market. The results of empirical analysis of this thesis are as follows. First, momentum crashes occurs after the market collapse, which can be explained by the time-varying beta of the winner portfolio and the loser portfolio. Second, in the bear market the return on the momentum hedge portfolio is negatively correlated with the volatility of the market. Third, the dynamic strategy using the estimated volatility and estimated mean showed better performance than the constant volatility strategy and the momentum hedge portfolio presented in the previous study. Fourth, unlike the US stock market, the dynamic strategy exists within an efficient frontier composed of the constant volatility strategy and Fama-French 3 factors.
본 연구에서는 국내 주식시장을 대상으로 모멘텀 붕괴 현상이 발생했을 때 이를 벗어날 수 있는 최적의 전략을 제시하고자 한다. 본 연구의 실증분석 결과에 대한 결과는 크게 다음과 같다. 첫째, 모멘텀 붕괴 현상은 시장의 붕괴 이후 반등할 때 발생하며, 이는 승자 포트폴리오와 패자포트폴리오의 시변 베타에 의해서 설명이 가능하다. 둘째, 약세 시장에서 모멘텀 헤지 포트폴리오의 수익률은 변동성과 뚜렷한 음의 상관관계를 가짐을 확인했다. 셋째, 변동성과 기대 수익률 예측 모형을 활용한 동적 비율조정 전략은 선행 연구에서 제시했던 상수 변동성 전략과 모멘텀 헤지 포트폴리오보다 우수한 성과를 보였다. 넷째, 미국 주식시장과는 다르게 동적 비율조정 전략은 상수 변동성 전략과 Fama-French 3요인으로 구성한 효율적 경계선 내부에 존재한다.
