Dividend cash flow of value stocks generally reacts more sensitively than growth stocks during economic recession periods. Since it implies that value stocks have more risk exposures to business cycle, business cycle itself can be considered as a priced state variable to explain the returns from value premium. Conventionally, bond factors haㅍㄷ known as statistically significant indicator to forecast the future economic activity in U.S. This fact indeed originates a new no-arbitrage model, which has significant power to price book-to-market-sorted portfolios of stocks and maturity-sorted bond portfolios in U.S. This research provides some empirical results whether the asset-pricing model works effectively in the Korean stock and bond market. Moreover, this research exploits the effectiveness of CP factor when it comes to its significance on business cycle and dividend cash flow in Korea.
가치주와 성장주의 배당흐름을 보았을 때, 가치주가 성장주 보다 경기후퇴에 대해서 더 민감하게 반응을 한다. 이 것은 가치주가 경기에 대한 위험 노출도가 더 높은 것으로 기인하기 때문에, 가치 프리미엄이 경기에 의해서 설명 될 수 있음을 보인다. 전통적으로 경기를 예측하는 요인으로는 채권 자산가격 결정 요인이 있다. 미국 시장에서는 채권 가격결정 요인을 무차익거래 모형 (no-arbitrage model)로 이용하면 채권 시장뿐만 아니라 주식 시장의 가치 프리미엄을 설명하는데 매우 유의하다. 이와 같은 유의성이 한국시장에서 드러나는 지 알아 볼 것이며, 채권 자삭가격 결정 요인 중 가장 설명력이 크다고 알려져 있는 수익률예측요인 (CP factor)을 한국 경기와 주시시장의 배당흐름에 빗대어 어떠한 설명력을 나타내는지 알아본다.
