This paper discusses longevity risk. The life expectancy is expected to continue to increase. As a result, Life insurance products are used to manage annuity liabilities. Natural hedging is one of the risk management techniques that can manages long-term longevity risk of annuity products through offsetting risks in life insurance. Under the same single-premium, I find that term life insurance products can better hedge annuity products than whole life insurance products. I also find that whole life insurance with a option to convert to annuity can increase longevity risk under the certain conditions.
The estimates derived from insurance contract data and assumptions for 2015 show that the longevity risk is well managed by natural hedging effect. However, there are potential risk factors that can break hedging balances and increase liabilities of life insurers. such as the option can convert to annuity and the annuity selection rate at the annuity date. The insurers should identify these factors and manage longevity risk through appropriate insurance portfolio.
본 논문은 사망률 장수리스크를 자체적으로 관리하기 위한 방안에 대해 연구한다. 이를 위해 자연헤지 효과가 가장 큰 상품형태가 무엇인지 살펴보았다. 동일한 일시납보험료를 기준으로 연금보험과 다양한 사망보험의 위험률 변화에 따른 부채 민감도를 분석하고 상품 간 포트폴리오를 구성하였다. 이를 통해 종신보험보다 만기가 정해진 정기보험의 헤지효과가 크다는 것과 연금전환 옵션을 가진 종신보험은 장수리스크를 헤지하는데 적절하지 못할 수 있다는 사실을 확인할 수 있었다. 상품별 분석결과를 토대로 국내시장에 대한 분석도 진행하였다. 생명보험의 계약정보와 가정들을 통해 국내 생명보험 시장의 연금보험, 사망보험의 부채 추정치를 산출하였다. 이를 위한 사망률 모형으로는 Lee-Carter가 사용되었다. 그 결과 현재는 사망률이 개선되더라도 자연헤지가 충분히 이루어져 부채가 크게 변동하지 않는다는 사실을 확인할 수 있었다. 그러나 연금전환 옵션을 가진 종신보험의 적립금 비중이 증가하거나 연금개시시점에서 일시금수령을 선택하는 비율이 증가하게 되면 자연헤지 효과를 기대하기 어려울 수 있다. 따라서 장수리스크를 증대시킬 수 있는 잠재적 위험요인들을 사전에 인지하고 이를 대비할 수 있는 상품 포트폴리오를 구성해야 한다.
