This dissertation consists of two essays on the relation of macroeconomy and asset returns, and one essay on option market microstructure. In the first essay, I find that macroeconomic disagreement from survey data predicts future Treasury bond excess returns. The predictive power is significant after controlling for the previously known predictors, such as the yield-curve factor, the macro factor, and the macro expectations factor from survey data. In the second essay, I find that the ultimate consumption model, which uses multi-period consumption growth instead of one-period consumption growth, well explains the cross-section of stock returns sorted on firm investment. The pricing performance is comparable to that of the other multifactor models, and it is linked to the relationship between business-cycle frequency consumption shocks and investment-based returns. In the third essay, I examine which group of investors - individuals, institutions, or foreigners - has more information about the true price process in the options market. As a result, foreigners are the most informative. The result is consistent after controlling for various option characteristics, trading volume, and the number of trades.
본 학위논문은 거시경제와 자산 수익률 간의 관계에 관한 두 개의 연구와 옵션 시장 미시구조에 대한 한 개의 연구로 구성되어 있다. 첫 번째 연구에서는 설문 자료에서 추출한 미래 경제 상태에 대한 의견의 불일치가 미래 장기 국채의 초과수익률을 예측함을 보였다. 이 예측력은 기존에 알려졌던 이자율 기간구조 요인, 현재 거시경제 변수 요인, 설문 자료에서 추출한 미래 거시경제 기대 요인을 통제한 이후에도 유의하였다. 두 번째 연구에서는 한 기간의 소비성장이 아닌 다기간의 소비성장 요인을 사용하는 소비 기반 자산가격 모형이 투자가 많은 기업들과 적은 기업들의 주식 수익률 횡단면을 설명함을 보였다. 이러한 성과는 다른 다요인 모형과 비할 정도이며, 경기순환 주기로 오는 소비충격과 투자 기반 주식 수익률의 관계와 연관됨을 확인했다. 세 번째 연구는 옵션 시장에서 개인, 기관, 외국인 중 어떤 투자자 집단의 거래가 진정한 가격에 대한 정보를 더 담고 있는지를 알아 보았다. 결과적으로, 외국인이 가장 정보를 많이 가지고 있으며 이 결과는 옵션의 다양한 특성, 거래량, 또는 거래빈도를 통제해도 일관되게 나타났다.
