This thesis consists of two essays on the Korean stock market. First essay examines the values-driven social investors who avoid controversial stocks. Institutions which have social responsibilities shunned these stocks, and neglected stocks have higher expected returns because of discounted price. Also the abnormal controversial stocks returns could not be explained by the business cycle. It coincides with the impacts on the stock market of values-driven social investors. Therefore, this study finds the importance of corporate socially responsible activities from the perspective of finance operations using equity. Second essay examines the profitability premium using cash-based operating profitability by Ball, Gerakos, Linnainmaa and Nikolaev (2016). It outperforms operating profitability including accruals adjustments in the cross section of expected returns and it subsumes accrual anomaly. With cash-based operating profitability, an investor can predict stock returns as far as five years ahead, and achieve higher Sharpe ratio than other earnings related factors.
본 논문은 한국 주식시장에 대한 두 개의 연구로 구성된다. 첫번째 연구는 논란주에 투자하지 않는 가치중심 사회책임투자자를 확인하였다. 사회적 책임을 가진 기관이 논란주를 외면하였으며, 외면된 논란주는 할인된 가격으로 거래되어 높은 기대수익률을 보였다. 이러한 비정상 수익률은 경기 순환으로도 설명되지 않으며, 이는 가치중심 사회책임투자자가 주식시장에 미치는 영향과 일치한다. 따라서 기업의 사회책임활동이 주식시장에서의 자본조달 관점에서도 중요하다는 것을 확인하였다. 두번째 연구는 Ball, Gerakos, Linnainmaa and Nikolaev (2016)의 현금-기반 영업수익성을 사용하여 수익성 프리미엄을 검증하였다. . 투자자는 이를 활용하여 최대 5년까지 수익률을 예측할 수 있고, 다른 이익 관련 요인에 투자하는 것보다 높은 현금-기반 영업수익성은 발생액 조정을 한 영업수익성에 비해 기대수익률의 횡단면적 설명력이 높았고, 발생액 이상현상을 흡수하였다샤프지수를 달성할 수 있다.
