This thesis focuses on Studying low beta’s anomaly in Korean stock market by using a model given in “Betting against Beta(Frazzini(2014))” written by Andrea Frazzini and Lasse Heje Pedersen. According to them, low beta’s anomaly exhibits in the US stock market, international stock market. The main reason why low beta’ anomaly exhibits is that most investors have a constraint of using leverage. So, they take a long position in stocks having high beta in order to get high returns. Therefore, they cannot help getting the low expected return by investing in high beta’ stocks.
Major finding in this thesis is that the model given in “Betting against Beta(Frazzini(2014))” works effectively and low beta anomaly exhibits in the Korean stock market. To build up portfolios in terms of systematic risk, we estimate the risk and then sort stocks by the risk in the KOSPIO200. And we design portfolios by using the model given in the key paper. As a result, the low beta’ portfolio outperforms the high beta’ portfolio and BAB factor which buy low beta’ and sell high beta’ portfolio outperforms the market(KOSPI200).
전통적인 재무이론인 자산가격결정이론(CAPM)에 따르면, 자산의 베타가 높을수록 이에 상응하는 기대수익률이 높다. 하지만, 현재 전세계 주식시장에서는 베타가 낮은 자산이 베타(체계적 위험)가 높은 자산보다 높은 수익률을 올리는“저베타 이상현상”이 관찰되고 있다.“Betting against Beta(Frazzini(2014))” 논문에 따르면, 현실에서 투자자들은 이론과 달리 레버리지의 제한이 있기 때문에, 높은 수익률을 올리기 위해서 베타가 높은 자산에 투자하려고 하며, 이 때문에 베타가 높은 자산의 기대수익률이 낮아진다고 논하고 있다.
본 저자는 이 논문에 논한 저베타 이상현상이 한국 주식시장에서도 존재하는지를 검증하고자 한다. 이를 위해 이 논문에서 제시한 모델을 가지고 저베타 이상현상을 검증하였고, 그 결과 베타(체계적 위험)를 기준으로 포트폴리오를 구성하였을 경우, 저베타 포트폴리오가 고베타 포트폴리오보다 더 나은 성과를 거두는 것을 확인하였다. 또한 저베타 포트폴리오를 매수하고 고베타 포트폴리오를 매도한 BAB 요인도 통계적으로 유의한 수익률을 얻는 것을 확인하였다. 반면 주식의 비체계적 위험을 기준으로 구성한 포트폴리오는 상반된 결과를 얻는 것을 확인하였다.
