In the bond investment management, immunization strategy has been said that it can earn at least the promised return in spite of the uncertain interest rate change. But this strategy assumes an unrealistic interest rate change so that the immunization effect is insufficient.
This thesis extends this classical immunization strategy to a dynamic immunization strategy to increase the immunization effect. We develop a strategy and prove it mathematicaliy. The dynamic immunization strategy is also tested in the Korea bond market from 1977 to 1982. The transaction cost is also considered in this empirical study. It is shown that the dynamic immunization strategy is superior to the buy and hold strategy and the classical immunization strategy by comparing the realized returns of each strategy. The dynamic immunization strategy earns higher average return with lower volatility even though we consider a transaction cost.
채권투자에 있어서 면역전략은 장래 이자율 변동에 대해서 자본손익과 재투자손익을 상계시킴으로써 투자초기에 예상하던 수익율의 실현을 보장해주는 것으로 알려져왔다. 그러나 이 전략은 이자율 변동에 대한 비현실적 가정을 하고 있기 때문에 면역 효과가 불충분하다는 문제점을 갖고 있었다.
본 논문에서는 이 고전적 면역전략을 동적면약전략으로 개량하여서 면역효과를 높이는데 목적이 있다. 이 논문에서 전략을 수립한 후 수학적으로 증명하였다. 한국채권시장에서 실증적으로 분석하였는데 전통적인 만기 전략과 고전적 면역전략과 실현수익율을 비교하였을 때, 거래비용을 고려하더라도, 동적면역전략이 우수한 성과를 보여 주고 있음을 알 수 있었다.
