The established approach to risk analysis in the capital budgeting may be classified into three categories. One is the simulation approach. The other is the chance-constrained programming approach. The third is the expected utility approach developed by Frederik S. Hillier.
The expected utility approach uses the present value and the expected utility of present value as the criteria in order to choose the best combination from the group of proposed investments.
But, not only the present value for the approved set of proposed investments but also the present value for the existing investments resulting from past decision determine the utility that matters. This paper presents the total expected utility approach which supplements the shortcoming of the expected utility approach that cannot consider the existing investments. In this paper, the total expected utility approach uses the present value(for both approved set of proposed investments and existing investments) and the total expected utility of present value as the criteria to determine the best combination of risky interrelated investments to approve.
In addition, this paper deals with the probabilistic cash flow problem and proposes to integrate the theoretical and practical aspect of it. The problem of autocorrelation and crosscorrelation of the cash flow is investigated. Finally, a hypothetic case is given with the computer program for the solution procedure.
투자안을 평가하는데 있어서, 두 가지 중요한 요소는 위험과 상호관련성이다. 투자안의 위험의 분석에 대한 접근 방법은 세 가지, 즉 모의실험에 의한 접근방법, 확률제약조건계획법에 의한 접근 방법, 기대효용접근방법으로 나누어 볼 수 있다.
본 연구는 기존의 투자를 고려하지 않는 F. S. Hillier 의 기대효용접근방법의 단점을 보완하여, 불확실성하에서 상호관련된 투자안의 선택에 있어서, 총기대효용접근방법을 제시하였다. 총기대효용접근방법은 현재 고려하고 있는 투자안과 기존의 투자안의 총현가와 이의 총기대효용을 투자안의 평가기준으로 사용하는 것이다.
또한 본 연구는 불확실성하에서의 현금흐름의 문제, 특히 두 개 이상의 투자안 상호간의 현금흐름의 관련성과 한 투자안에 있어서 시간적인 현금흐름 상호간의 관련성의 문제를 다루고 있다.
본 연구에서 제시된 총기대효용접근방법의 주된 장점은 투자에 관한 의사결정에 있어서 기존 투자의 영향을 충분히 반영할 수 있으며, 개별적이 아닌, 총체적인 투자안들의 조합에 대하여 정확한 평가를 할 수 있다는 것이다.
그러나, 총기대효용접근방법에 있어서, 효용은 단지 현금흐름의 현가안의 함수이므로 시간적인 현금흐름의 형태의 영향을 반영할 수 있으며, 미래의 투자의 영향이 고려되고 있지 않다. 이런 문제들에 대한 계속적인 연구가 이루어지기를 기대한다.
