According to the prior literature, family executives of family-controlled firms receive lower compensation than non-family executives. One of the key driving forces behind this is the existence of family members who are not involved in management, but own significant fraction of shares and closely monitor and/or discipline those involved in management. In this paper, we show that this assumption falls apart if family-controlled firm is part of a large business group, where most of the family members take managerial positions but own little equity stakes in member firms. Using 2014 compensation data of 564 executives in 368 family-controlled firms in Korea, we find three key findings consistent with our prediction. First, family executives are paid more than non-family executives (by 27% more, on average) and this family premium is pronounced in larger business group firms even after controlling for potential selection bias problems. Second, pay to family-executives falls with the influence of outside family members (their aggregate ownership in the firm minus the ownership held by the family executive in the same firm). Third, family premium in large business group firms rises with group size, but falls with family’s cash flow rights. It also rises for group chairs, but falls with the number of board seats the family-executive holds within the group.
기존 연구에 따르면 가족기업의 가족 임원은 비가족 임원에 비해 더 낮은 보수를 받는다고 알려져 있다. 이러한 현상에 대한 해석으로는, 경영에는 참여하지 않으나 당해 기업에 상당한 비중의 소유권을 가진 가족 구성원들이, 가족 임원들을 보다 면밀하게 모니터링하기 때문이라는 점을 들 수 있다. 이로 인해 가족 임원들은 자신들의 보수를 필요 이상으로 높게 설정할 수 없게 되며, 가족 구성원으로서 누리게 되는 추가적인 직업 안정성 등을 통해 간접적으로 금전적 보수를 보전하게 된다. 이 연구에서는 위와 같은 현상이, 가족 기업이 기업 집단의 소속 기업일 경우에는 더 이상 관찰되지 않는다는 것을 보인다. 이러한 환경 하에서는 가족 구성원들 대다수가 경영에 참여하나 소유권의 비중은 적어지게 되는 것이 기저에 놓인 차이점으로 들 수 있게 된다. 2014년도에 공시된 개별임원보수공시자료를 이용하여 분석한 코스피 및 코스닥 상장사 368개 기업 소속 564명의 임원을 대상으로 하는 통계적 분석에서 세 가지의 주요한 점을 발견하였다. 첫째, 가족 임원은 비가족 임원에 비해 높은 보수를 받았으며 (평균 27% 더), 이러한 Family Premium (조건이 동일할 때 가족 임원이 비가족 임원에 비해 추가적으로 더 받게 되는 보수)은 대규모기업집단에서 더 높게 나타났고, 이는 selection bias를 보정한 후에도 같은 결과를 나타내었다. 둘째, 가족 임원에게 지급되는 보수는 외부 가족 구성원(기업에 소유권을 가지나 경영에는 참여하지 않으며 모니터링 역할을 수행하는 가족 구성원)의 영향력에 반비례한다. 셋째, Family Premium은 기업집단의 규모에 비례하며, 기업을 지배하는 가족의 Cash Flow Right에 반비례한다. 또한 Family Premium은 그룹 총수에게서 더 크게 관찰되며, 해당 임원이 그룹 내에서 가지고 있는 등기이사 의석 수에 반비례한다.