In this thesis, we investigate how the target firm’s operations factors affect the buyer firm’s financial performance in M&A (Mergers and Acquisitions) between manufacturing companies. Despite an abundance of research on M&A in the literature, there is no complete consensus on whether M&A enable the firm to achieve higher performance and/or what factors determine the M&A performance significantly. In particular, we have found the existing literature largely overlooked operations factors like R&D intensity and inventory ratios as critical forces to affect the M&A performance. In this research, therefore, we consider not only the financial factors, but also the operations factors as important M&A performance drivers: financial factors include cash and debt ratios, and operations factors consist of R&D intensity, labor productivity, inventory turnover, and inventory volatility. Based on the multivariate regression analysis, we conclude as follows. Consistent with the current finance literature on M&A, the cash ratio of the target firm positively influences the buyer firm’s ROA after the M&A. More importantly, however, we have confirmed that the target firm’s operations factors such as R&D intensity and inventory-related variables do have a significant impact on the M&A’s financial performance for the buyer firm. It has significant theoretical as well as managerial implications. For successful M&A, the firm must take into account the operations factors in addition to financial ones. This finding is the primary contribution of our research to the literature in operations management as well as finance.
본 연구는 제조업간의 인수합병(M&A) 경우에서 타겟 기업의 생산적 요인들이 어떻게 인수 기업의 재무적 성과에 영향을 미치는지 살펴보는 것을 목적으로 한다. 문헌연구를 통해 M&A 관련 수많은 연구들에도 불구하고 과연 M&A가 기업의 성과에 긍정적인 영향력을 가지는지, 혹은 어떠한 요소들이 전략의 결과에 영향을 미치는지에 대한 통일된 연구흐름이 존재하지 않음을 알 수 있었다. 실제로 기존 문헌들에서 연구개발 집중도, 재고 회전율과 같은 생산적인 요소들을 간과하고 있다는 것을 발견하였다. 따라서 본 연구에서는 기존에 연구들에서 고려하고 있는 현금비율, 부채 비율과 같은 재무적인 요소뿐만 아니라, 연구개발 집중도와 노동생산성, 각 형태별 재고회전율과 재고 변동성까지 생산적인 요인들까지 동시에 고려함으로써 M&A의 성과 증가율에 대한 다각적 접근을 하고자 하였다. 결과적으로 현금흐름과 같은 요인들은 기존의 연구흐름과 동일한 결과를 보였는데, 중요한 것은 연구개발 집중도 혹은 재고수준에 관한 변수들의 유의미성 또한 발견되었다는 것이다. 이는 중요한 경영학적 의의를 가질 수 있는데, 성공적은 M&A가 되려면 인수 기업은 필수적으로 타겟 기업의 재무적 요인 뿐만 아니라 생산적인 요인들의 성과까지 같이 고려해야 한다는 것이다. 이러한 결론을 통해 운영관리(OM)분야 뿐만 아니라 재무(Finance)분야에도 중요한 시사점을 제시할 수 있을 것을 기대한다.