This paper focuses on the predictability of expected returns derived from Fama-MacBeth regressions with firm characteristic variables. Unlike previous studies, this paper tries to calculate expected returns by using 10-year rolling estimates of Fama-MacBeth slopes and 13 firm characteristics affecting Korean stock market. The two goals of this pa-per are whether returns forecasts by Fama-Macbeth rolling regressions can actually predict realized returns and the profitability of expected-return-sorted portfolios. The expected-return estimates predictive slope for future monthly return of 0.485. Also the spread of forecasts-sorted portfolio is 2.49% for equal-weighted portfolios and 1.66% for value-weighted portfolios.
본 연구의 주된 목적은 현재 알 수 있는 기업의 정보들을 바탕으로 미래 수익률을 추정할 수 있는지 확인하는 것이다. 기존 연구들의 주된 관심이 주가 수익률과 과거에 유의한 양(+) 또는 음(-)의 관계를 갖는 변수들을 찾는 것이었다면 이 논문에서는 한국 시장에서 유의미한 설명력을 갖는 13개의 기업 특성 변수들을 사용하여 10년 기간 Fama-MacBeth 이동 회귀 계수로 계산한 기대수익률을 계산하였다. 이 논문의 2가지 목표는 Fama-MacBeth 회귀분석으로 계산한 기대수익률이 실제 수익률을 예측할 수 있는지 확인하는 것과 기대수익률을 이용한 투자전략의 수익성을 확인하는 것이다. 본 연구에서 계산한 기대수익률과 실제 수익률 간의 예측 기울기는 0.485이다. 또한 기대수익률로 구성한 포트폴리오의 스프레드는 단순 평균했을 경우 2.49%, 시가총액으로 가중 평균했을 경우 1.66%이다.
