This paper analyzes momentum by using probability. Winners and losers tend to stay in winner and loser portfolio over at least thirty-six months. In addition, the winner and loser persistency is highly correlated with the momentum strategy profits not only in cross-sectional data but also in time series data. Moreover, the winner and loser persistency tends to have relatively high quarter peaks. This quarter seasonality has an influence on momentum strategy profits. Quarter momentum strategies always outperform non-quarter momentum strategies in our sample period. This strengh of three month interval momentum strategy is independent on idiosyncratic risk and variance of stock returns, as well as earnings momentum.
이 논문은 주식 시장 내 모멘텀 현상을 확률과 주기성으로 분석한 논문입니다. 위너와 루저는 적어도 36개월 동안 위너와 루저 포트폴리오에 머무르려는 성질이 있습니다. 그리고 위너와 루저 지속성은 모멘텀 수익률과 시계열 데이터와 횡 데이터에서 높은 상관관계를 지니고 있습니다. 추가적으로 위너와 루저 지속성은 3개월 간격으로 커지는 성질을 지니고 있습니다. 이 3개월 주기성은 모멘텀 이익에 영향을 끼칩니다. 3개월 주기성을 바탕으로 수립한, 분기 모멘텀 전략은, 3개월 주기성 이외의 월 수익률을 바탕으로 수립한, 비분기 모멘텀 전략보다 1925년부터 2010년까지 모든 기간을 걸쳐서 나은 수익을 보입니다. 이 3개월 간격 모멘텀 전략의 유효성은 각 주식 수익률 분산 혹은 각 주식 개별 위험성, 그리고 소득 모멘텀에 무관합니다.
