This paper empirically investigated the factors of the determinants of the long and the short term swap basis in Korean market. And also the paper investigated market’s effects before and after global finance crisis. To verify such the swap basis, this paper took three months CIP deviation as the short term swap basis and 3 year swap basis as the long term swap basis. And also this paper tried to find the determinants of the long and short term deviation using the deviation of the one year currency forward market. In this paper, as independent variable, I took Korea and US bank’s CDS premiums, and Korea MBS’s CDS as counterpart risk factors and Korea and US TED spreads as liquidity risk factor. Data collection periods are from 2005.9 to 2012.9 for seven years. In this article, I used GARCH(1,1) model to analyze the volatility. The long and the short term swap basis are not convergence to the long-run equilibrium. This result is understood by the global finance crisis effects because, during the crisis, a shock would cause the fluctuation of the volatility. To analyze the determinants of the long and the short term swap basis, this paper conducted VECM model, granger causal relationship model, and variance decomposition analysis considering the relationship of the long and the short term. The results of analysis showed that CDS premium of Korean banks, the CDS premium of US banks, and US TED spread have a positive relation with the long term swap basis. The Korean TED spread has a negative relation with the long term swap basis under the influence of the interest arbitrage. The short term swap basis has the negative relationship with the CDS premium of US banks.
본 연구에서는 최근의 변동성이 큰 시장에서 중요성이 날로 증대되고 있는 외환시장과 금리시장을 연구하고 최근 금융위기와 그 이후의 효과를 분석하고자 하였다. 이를 위해 대표적인 파생상품인 통화스왑(Currency Swap)과 외환스왑(FX Swap)을 이용하여 우리나라의 금리시장과 외환시장에 어떠한 요소들이 영향을 미치고 시장 참여자들의 행태를 연구하기 위해 본 연구를 수행하게 되었다.
연구를 위한 데이터 수집기간은 2005년 9월부터 2012년 9월까지 이며 2007년 8월을 금융위기 시점으로 간주해 구간을 구분하여 분석 하였다. 연구를 위해 GARCH(1,1) 모델을 이용하여 변동성에 대한 분석을 실시하였으며 연구결과 전 구간에 걸친 장 단기 스왑 베이시스와 장 단기 시장간의 괴리도는 수렴하지 않는 것으로 분석 되었으며 구간별 분석 결과 이는 금융위기시의 충격에 의한 결과로 판단되었다.
장 단기 스왑베이시스의 결정요인을 VECM 모형과 그랜져 인과관계분석, 분산분해 분석을 이용하여 수행한 결과 장기 스왑베이시스가 단기 스왑베이시스를 선행하는 것으로 분석 되었으며, 장기 스왑베이시스의 결정요인으로 한국은행들의 CDS 프리미엄, 미국 은행들의 CDS 프리미엄, 미국 TED 스프레드가 정(+)의 관계를 갖고 있었고, 한국 TED 스프레드는 재정거래의 영향으로 예상과 달리 음(-)의 스프레드를 갖고 있었다. 단기 스왑베이시스는 미국은행들의 CDS 프리미엄과 음(-)의 관계를 갖고 있었다.
