These essays explore the impact of CEO’s and Director’s compensation structure on firms’ reporting quality. Since equity-based compensation facilitates the alignment of interests between shareholders and the agents (i.e., CEO and outside director), I predict that CEO and outside director incentivized with equity-based compensation lower information asymmetry either by increasing voluntary disclosures or by reducing accruals management.
Chapter 2 examines how chief executive officer (CEO) and outside director equity-based compensation jointly affects management earnings forecast (MF) disclosure. My results reveal that either CEO or director equity-based compensation increases the likelihood and frequency of MF disclosure and enhances the accuracy of MFs in general. However, an increase in director (CEO) equity-based compensation is not effective when CEO (director) equity-based compensation is already high. These results indicate that one mechanism acts not as a complement but a substitute for the other in enhancing the quantity and quality of MFs. Overall, my evidence suggests that equity-based compensation of CEOs and that of outside directors affect firms’ voluntary information disclosure but the two effects are interdependent.
Chapter 3 investigates whether the equity-based compensation of the audit committee and CEO affects earnings management. Contrary to prior evidence, my evidence shows that equity-based compensation of both audit committee members and CEO is negatively related to managing accruals upward, suggesting that equity-based compensation of audit committee members, as well as that of CEOs, deters upward accruals management. Further, this negative relation is more pronounced, particularly for the audit committee, when firms are suspects of earnings management and when their audit risk is higher. Overall, my results suggest that equity-based compensation of both audit committee and CEO plays an enhanced role in reducing earnings management under recently changed corporate governance and regulatory environments.
Therefore, my results in chapter 2 and chapter 3 suggest that equity-based compensation can improve the quality of financial disclosure. Accordingly, I conclude that equity-based compensation encourages CEO and outside director to reduce the information asymmetry.
이 연구를 통해 경영자와 사외이사의 보상체계가 기업의 재무정보 공개에 어떠한 영향을 미치는 지를 살펴보았다. 2장에서는 경영자와 사외이사의 주식보상이 자발적 공시에 미치는 영향이 상호보완적임을 밝혔다. 경영자와 사외이사의 주식보상은 자발적 공시의 양과 질을 향상 시켜주지만 경영자 (사외이사)의 주식보상이 자발적 공시에 미치는 영향은 사외이사 (경영자)의 주식보상이 적을 때 유의한 것으로 나타났으며 이 결과를 통해 경영자와 사외이사의 주식보상은 자발적 공시의 양과 질에서 서로 상호보완적인 역할을 수행함을 알 수 있었다. 3장에서는 경영자와 감사위원회의 주식보상이 이익 조정에 미치는 영향을 SOX와 SEC의 강화된 보상체계 공시 규정 이후의 환경에서 살펴보았다. SOX와 보상체계 공시 규정은 전반적인 기업지배구조와 정보투명성을 강화시켰으며, 이로 인해 기업의 이익 조정은 줄어들게 되었다. 주식보상은 감사위원회가 경영자를 효율적으로 감시할 수 있도록 동기를 유발시키고, 경영자 역시 일시적으로 주가를 높이려는 이익 조정을 시도하지 않는 사실을 발견하였다.
종합하면, 대리인 (경영자, 사외이사)이 주식보상을 받는 경우 그들의 보상체계는 주주들의 이익과 밀접한 연관을 가지게 되고 따라서 주주의 이익을 대변하고자 노력하기 때문에 주식보상을 많이 받는 경영자와 사외이사는 그렇지 않은 경우에 비해 자발적 공시를 늘리거나 이익 조정을 줄이는 노력을 통해서 기업 내외부 사이에 존재하는 정보비대칭을 줄이고자 함을 밝혔다.
