The energy sources structures are rapidly changing to renewable energy such as wind, solar, waste-to-energy (RDF, RPF, or WCF) from conventional energy sources such as fossil and nuclear fuel, and the world electricity market is undergoing rapid structural changes such a stream. However, the most of renewable energy power plant businesses have a variety of uncertainties due to a unstable market conditions and technologies. And, economic feasibility analysis based on the conventional Discounted Cash Flow (hereinafter ‘DCF’) utilized in power plant area generally has not considered the uncertainties and has limitations to incorporate management’s flexibilities. Accordingly, in this thesis, the real option valuation methods are presented as an alternative or complement of DCF. In order to examine the usefulness of real option valuation proposed, this study compares the results of economic feasibility study between DCF and Real Option Valuation applied to the investment plans of Waste-to-Energy Power Plant Project, especially solidified fuel by RPF and WCF. In this thesis, the Binomial Option Pricing Model of Deferral Options is adapted to evaluate the investment option.
The simulation results show that the business investment opportunities are more realized with properly incorporating the uncertainties compared to that with the conventional DCF methods, and the decision-maker enables to make the more rational decision.
최근 전 세계 전력시장은 화석 연료 및 원자력 연료 의존형 수급구조에서 태양광, 풍력, 폐기물에너지 등을 발전원으로 하는 신·재생에너지 분야로 그 구조를 변화시키고 있다. 하지만, 대다수의 신·재생에너지 발전은 낮은 기술력과 불안정한 시장 상황으로 인해 다양한 불안정성을 지니고 있다. 하지만 발전사업 분야에서 고전적으로 활용해 오던 현금흐름할인법의 경우 이러한 불확실성을 고려하고 있지 않아 사업의 경제성 평가를 의사결정용 자료로 활용하기에 부족함이 있었다. 이에 따라 본 연구에서는 신·재생에너지 발전사업 중 발전사업자들이 쉽게 접근할 수 있는 폐기물에너지 발전사업을 시뮬레이션 대상으로 정하고, 기존 현금흐름할인법을 적용하여 경제적 타당성을 평가하였다. 그리고 평가 결과가 지닌 한계점을 보완하기 위한 대안으로서 실물옵션 평가법을 제시하였다. 다음으로 사업에 내재되어 있는 불확실한 변수들을 규정하고 이항옵션 가격모형 중 연기옵션을 적용하여 실물옵션 평가 모형을 구성하였다. 이상의 결과를 통해 본 사업은 기업의 투자 행위에 불확실성을 포함시켜 현금흐름할인법에 의한 내부수익률의 가치를 현실화 하였다.