This paper examines the relationship between frequency of stock repurchase and its intentional false signaling of undervaluation in Korea. We find that the firms repurchase stocks frequently are less undervalued than the firms repurchase stock infrequently, and they have lower post-operating performance than infrequent firms. We find that the agency cost and industry-adjusted Tobin’s Q of the firms negatively affect the abnormal return on stock repurchase announcement, and agency cost and Tobin’s Q increase the probability of frequent stock repurchases. Corporate governance, especially ownership structure and board independence, decreases the probability of false signaling. Our results suggest that frequent stock repurchase firms are more likely motivated by false signaling effect, and corporate governance can mitigate those false signaling caused by agency problem.
본 논문은 한국에서의 자사주 매입의 빈도와 의도적인 거짓 신호효과를 검증한다. 한국의 자사주 매입 데이터를 사용하여 자사주 매입을 빈번하게 하는 기업의 경우 거짓 신호효과를 하는 확률이 높다는 것을 발견하였으며, 자사주 매입 후 영업 이익 또한 하락하는 것을 알 수 있었다. 또한 대리인 비용과 Tobin’s Q 가 자사주 매입에 공시에 대한 수익과 역의 상관관계가 있으며, 대리인 비용과 Tobin’s Q가 자사주 매입의 빈도를 높인 다는 것을 관찰하였다. 이 때에 기업 지배구조, 특히 소유지분 구조와 이사회의 독립성 정도가 자사주 매입의 빈도를 줄여주는 역할을 하여 거짓 신호효과의 확률을 낮추어 주는 것을 경험적 방법으로 나타내었다. 즉, 본 논문은 빈번한 자사주 매입은 거짓 신호효과에 의한 것이며 강한 기업 지배구조가 대리인 문제에 따른 거짓 신호의 발생을 줄여 줄 수 있다는 것을 제안한다.
