Fixed Income market has been growing in Korea. However, in contract to expansion of the market, there have been not many researches regarding to verification of the price of traded corporate bonds.
The purpose of this article is to see whether the structural models, Merton and Leland model can become useful tools for corporate bond pricing. Especially as for Leland model, there have been no such published articles that have done empirical tests.
Similar to the previous articles, Merton model shows the tendency to underestimate the corporate bond price because it only count defaults risk and not consider other risk factors affecting the price such as liquidity risk.
In contrast, Leland model tends to over predict the credit spread and credit spreads seem to widen as credit ratings decrease. Lower credit ratings lead to higher coupon and it also increase the default probability.
한국 채권시장은 그간 많은 발전을 이루어 왔다. 하지만 시장의 팽창과는 달리 거래되는 회사채의 가격을 적절히 평가하는 방법은 별로 없어왔다. 이 논문의 목적은 Merton, Leland 모델을 바탕으로 한 구조적 모형을 통해 실제 시장에서 거래되고 있는 회사채 가격의 적정성을 평가해 보는데 있다.
기존의 많은 연구 논문들과 거의 유사하게 머튼 모형의 경우 회사채 가격을 낮게 평가하는 경향을 보여준다. 이는 유동성 리스크 등 부도 위험 외 기타 리스크를 모델에서 고려하지 않기 때문이다. 이와는 반대로 Leland 모델의 경우 credit spread를 과대하게 평가하는 경향을 보여준다. 특히 이는 신용 등급이 낮을수록 더 심하게 나타나는 경향을 보여준다. 가장 큰 원인으로 모델에서 가정하는 continuous coupon 때문으로 평가된다.이 논문을 통해 구조적 모형은 부도를 내생적으로 구한다는 장점, 이해가 싶다는 점 등 의 장점은 있지만 신용가산 금리를 정확히 예측하는데 한계가 있다는 것을 밝히고 현실에서의 유용성을 찾아보려고 하였던 시도에 있다고 하겠다
