As the world is addressing the importance of climate change, it is essential to increase our understanding of carbon markets. This paper examines the effect of the European Union emission Allowance (EUA) price changes on large-scale Eurozone electric utility stock returns. In particular, it investigates whether stock perfor-mance of these firms is impacted by changes in the price of emission allowance over the period August 25, 2005 to April 30, 2011. During the EU Emission Trading Scheme (EU ETS) Phase I, changes in the emission allowance price are positively related to stock returns. However, from the end of Phase I to the very beginning of Phase II, the relationship seems to fade as a result of over-allocation of emission allowance and the global financial crisis. After Phase II, the influence of emission allowance price changes on stock prices is negative. The significance of the volatility relationship between the emission allowance price and stock returns appears to have declined over time.
기후 변화에 관해 최근 국제적인 관심이 높아지고 있다. 그리고 이러한 변화를 유발하는 온실가스의 분출이 증가하는 것을 관리하는 문제가 중요해지고 있다. 특히 EU배출권 거래제(EU Emission Trading Scheme; EU ETS)의 영향을 받게 될 기업들에게는 관련 법률과 규제에 따른 탄소리스크에 대비하여 탄소배출권과 그 시장에 대한 지식을 갖추는 것이 시급하다.
본 연구는 EUA의 가격변화와 전력회사의 수익률 간의 관계에 초점을 맞추고 있다. 실제 탄소시장이 형성된 이래 EUA가격과 변동성은 전력회사들의 수익률에 영향을 끼치고 있다. 이에 연구 기간을 세 구간으로 나눠 시기별로 그 흐름과 변동을 알아보았다.
우선 2단계 국가할당계획(National Allocation Plan; NAP)이 공표되기 이전까지의 1기에서는 EUA가격이 전력회사의 수익률과 양의 상관관계를 나타냈다. 그러나 국제 경기가 악화되었던 2기에서는 이 관계의 변동이 심해지면서 점차 약해졌다. 그리고 3기에 이르러서는 EUA가격과 수익률의 관계가 음의 상관관계를 가지게 되었다. 또한 가격뿐 만 아니라 변동성이 미치는 영향도 감소하고 있는 것으로 밝혀졌다.
이러한 결과에 따라 EUA 가격은 전력회사들의 주가에 큰 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 향후 EU 배출권 거래제는 Phase3에서 규정이 보다 강화될 것이다. 이에 공급이 줄어들겠지만, 수요는 여전히 증가함에 따라 기업들이 부담하는 비용은 계속 증가할 것이다.
