In evaluating the credit risk of individual firms or forecasting the default event, accounting-based model or market-based model is often used as evaluation model. The CDS Spread can represent the credit condition of the underlying firms more than the credit rating or other risk measure. When CDS spread is used as the credit risk measure, this study shows that accounting-based model performs better than market-based model in terms of explanation power and forecasting. In addition, since the accounting information makes for part not captured by the market information, the hybrid model using both types of information performs better than the model using its own information only.
개별 기업의 신용 위험을 평가하거나 부도가 일어나서 파산되는 경우를 예측할 때 평가 모형으로서 회계정보에 기초한 모형 또는 주식 관련 데이터를 이용한 모형이 주로 사용된다. 또한, 신용부도스왑 스프레드는 신용등급이나 기타 위험수준을 나타내는 수단보다 준거 기업의 신용상태를 더욱 잘 대표하기 때문에 해당 기업의 신용위험 수준을 평가하는 지표로서 활용되는 경우가 많다.
이전 연구들을 살펴보면 신용등급과 같은 요소들이 신용위험을 평가하는 수단으로 사용될 경우 시장정보를 기초로 한 모형이 회계정보를 기초로 한 모형보다 더 신용위험을 더 잘 예측한다고 하였다. 그러나 이번 논문에서는 신용부도스왑 스프레드가 신용위험을 측정하는 수단으로 사용될 경우 다른 결과를 나타낸다. 즉 회계정보를 기초로 각종 재무비율들을 설명변수로 반영한 모형이 설명력이나 예측력을 평가 기준으로 볼 때 주식 관련 데이터를 기초로 부도거리와 기업의 자산가치를 설명변수로 반영한 모형보다 더 우수하다는 것을 보여준다. 또한 회계정보를 기초로 한 모형은 시장이 비효율적인 경우에 시장정보에 의해 파악되지 않은 요소까지도 보완해주기 때문에 회계정보와 시장정보를 혼합하여 사용하는 모형의 경우 회계정보나 시장정보만을 개별적으로 사용한 모형보다 스프레드를 좀 더 잘 예측한다.