The purpose of this study is to investigate the impact of the ELW sales on the underlying assets listed on the Korea Exchange. In Korea, the ELW market has been growing its trading volumes and transaction cost steeply and explosively. Because not only the ELW provides the information on the real interactions between underlying asset and market but also the ELW market gives an impact on the price of underlying assets, it is so important that it cannot be considered separately from underlying asset market. In this study I examine the price and volatility impact of ELW sales which give an impact on underlying assets using methodologies of Antoniou and Holmes (1995) and Nam, Kyung Tae (2008). In summary, the ELW sales show the negative relationship with underlying assets's returns and also the magnitude of the relationship is stronger in small capital underlying assets.
본 연구의 목적은 ELW 매출이 기초자산에 미치는 영향을 연구하는 것이다. ELW시장은 도입초기부터 투자자들의 관심을 이끌면서 거래량과 거래대금의 급격한 증가와 함께 폭발적으로 성장을 해왔다. 코스피 거래대금의 10%를 넘어서는 규모로 성장을 하면서, ELW의 중요성이 부각이 되고 있다. ELW는 기초자산과 주식시장 사이의 실질적인 상호작용에 따른 정보를 제공할 뿐만 아니라, 기초자산의 가격에 영향을 미치기 때문에 기초자산 시장과 분리하여 생각할 수 없을 만큼 중요하다. ELW가 기초자산에 영향을 주는 가장 주요한 요인은 ELW의 매출이다. 매출의 발생과 함께 LP는 기초자산의 매입을 통해 헤지를 하게 되며, 만기 시 현금결제를 위해 보유하고 있던 기초자산을 매각하는 과정에서 기초자산에 영향을 주게 된다. ELW 매출이 발생하여 상장폐지가 될 때, 기초자산에 영향을 주는 특성을 파악하여 기초자산에 주는 영향을 여러가지 관점에서 파악하는데 연구의 촛점을 둔다. 본 연구에서는 Antoniou and Holmes (1995) and Nam, Kyung Tae (2008)의 연구방법을 이용하여 ELW 매출이 기초자산의 가격과 변동성에 미치는 영향을 연구한다. 요약을 하면, ELW 매출은 기초자산의 수익률과는 음(-)의 관계를 나타내며, 중소형주 종목에서 ELW매출이 기초자산에 미치는 영향이 더 크다는 것을 보인다.
