In this thesis, we try to analyze the relationship between CDS premium and credit spread and also examine how changes in credit ratings affect CDS and corporate bond prices. We study the relationship between CDS premium and credit spread by using principal component analysis and regression analysis and use an event study to examine how CDS premium and credit spread respond to reclassifications in credit ratings. We find that CDS premium and credit spread are highly related but not equal on average. In addition, we find the credit rating is a significant determinant of CDS premium and both CDS premium and credit spread change around the time of a downgrade in credit rating.
본 논문에서 신용부도스왑 프리미엄과 신용스프레드의 관계를 연구하는 것은 크게 두 가지 접근으로 구성된다. 우선 같은 주체에 의해 발행된 유사한 만기를 가진 신용부도스왑의 프리미엄과 신용스프레드를 단순 회귀 분석함으로써 동일하게 신용위험을 산정하는지를 검토해 보았고. 다음으로 신용부도스왑의 프리미엄에 영향을 주는 변수들을 도입하여 다중회귀분석을 통해 상관성을 조사하였다. 신용등급이 신용부도스왑의 신용위험을 산정하는 중요한 변인으로 판명된 다중회귀분석 결과를 바탕으로 사건연구방법을 통해 신용등급변화에 따른 신용부도스왑의 프리미엄과 신용스프레드의 움직임을 좀 더 상세히 살펴보았다. 본 연구를 통해 신용부도스왑의 프리미엄과 신용스프레드는 높은 상관성을 지니고 있지만 평균적으로 동일하게 위험을 산정하는 것은 아님을 알 수 있었고 신용부도스왑 프리미엄이 산업별로 각기 다른 민감도를 나타내는 바 산업분류에 따라 신용부도스왑을 이용한 포트폴리오 운용 전략이 달리 요구될 수 있다는 것도 함께 생각해 볼 수 있었다. 끝으로 신용부도스왑의 프리미엄과 신용스프레드가 신용등급 상승시와 비교해서 하락시 더 큰 유의성을 보이며 변화한다는 사실을 알게되었고 특히 신용부도스왑 프리미엄이 신용스프레드에 비해 상대적으로 신용등급의 변화에 대해 민감하게 반응한다는 것을 알게 되었다.
