As this thesis I would like to suggest a new point of view on the modeling the credit derivatives price. The first beginning of this study was an idea that the structure of Credit Default Swap is similar to varying benefit insurance contract payable at the moment of death. As matter of fact we have already known how to value the Credit Default Swap as studies presented by Hull and White(2000). Also other theories as well as Hull and White’s studies have been applied to value the credit derivatives actually. However more important value of this study is to have a first try an Actuarial approach for credit derivatives pricing. So this thesis includes basic concepts about general credit derivatives to understand other complicated credit derivatives as well as Credit Defaul Swap. Even though I would remind that this study brings Actuarial approach of Credit Defaul Swap Pricing in focus. Finally I expect that this thesis encourages studies in alternative method of pricing credit derivatives.
현재 국내 금융기관들은 1997년의 외환위기 이후부터 진전된 자본·외환 자유화 기조와 저금리기조 지속을 통하여 해외의 새로운 투자상품을 물색하고 외화자산에 대한 리스크를 관리하는 데 많은 노력을 기울이고 있다. 이러한 노력의 일환으로 국내기업 및 금융기관들은 다양한 파생금융기법을 활용하여 장외파생금융거래를 하거나 자금운용의 다양화를 도모하고 있으며, 최근에는 해외의 새로운 금융거래기법을 도입한 파생금융거래를 통해 리스크를 관리하는 가운데 수익률 제고에 노력하고 있다. 특히 은행과 보험사를 중심으로 신용파생금융거래가 점차 활성화 되고 있는데, 이는 글로벌 저금리 환경하에서 새로운 투자상품으로 크게 각광받고 있다.
1990년대 중반 이후부터 국제 금융시장에서는 대출 및 채권 등에 수반되는 신용리스크를 거래 대상으로 하는 신용파생상품을 통하여 금융기관의 신용리스크의 조절과 이전 그리고 새로운 수익기회를 창출하고 있다. 투자자의 입장에서는 이전에 자신들이 부담이던 신용리스크를 신용파생상품을 통하여 이전하며 개별자산 및 포트폴리오의 신용리스크를 조절하기 위해 신용파생상품의 사용을 늘리고 있는 추세이다.
국내에서는 은행과 보험사를 중심으로 신용파생금융거래가 활성화 되고 있는데, 그 규모는 새로운 외국환거래법이 시행된 1999년에는 8건(1.2억달러)에 불과하였으나, 2005년에는 57건(19.2억달러)으로 크게 늘어났다. 그러나 우리나라의 신용파생금융거래 시장은 신용연계채권(Credit Linked Note;CLN)의 비중이 지나치게 크고 신용파생거래의 주요 당사자도 일부 거래를 제외하고는 대부분 보장매도자(protection seller)로서 미국이나 유럽의 선진국에 비해서 편중된 모습을 보이고 있다.
이처럼 국내 금융 기관에서 양적 성장이 기대되는 신용파생상품에 관해서는 이론적으로는 가격 결정법 및 활용방안에 대한 논의가 이루어지고는 있으나 실무에서 활용되는 폭은 미미하며 아직까지 신용집중 억제, 거래 상대방 제한, 담보보증을 통한 회수율 상승 등의 전통적인 방법에 의존하고 있는 상태이다.
따라서 본 논문을 통하여 신용파생상품에 대한 다른 시각의 가격 결정방법을 제안하고자 한다. 또한 본 논문의 출발은 신용파생상품 중 신용부도스왑(Credit Default Swap; CDS)의 기본 구조가 사망즉시급 변액 정기생명보험의 기본 구조와 유사하다는 것에서 출발한다. 우선 신용파생상품에 대한 일반적인 고찰과 새로운 가격 결정방법을 소개하고 실제로 거래가 되었던 가장 기본적인 신용부도스왑 한 건을 선정하여 새로운 가격 결정방법론을 통하여 가격을 산출하여 실제 거래된 가격과 비교하고자 한다. 이러한 연구를 통하여 신용파생상품의 가격결정방법에 대한 새로운 시각을 제안하며 기존 연구의 발전에 이바지 하고자 한다.
