The purpose of this thesis is to examine the Schwartz-Moon model(2000) through evaluating some High-growth companies in Korea. S-M model is designed to value fast growing companies such as internet companies and venture companies. High growth rate of the fast growing companies are assumed to converge stochastically to the more reasonable and sustainable rate of growth for the industry to which the company belongs. S-M model also has a concept of abandon option which gives better approach to value the company than NPV method. The estimation of the parameters is the key job to do a reasonable valuation. I take two different approach to estimate the 3 mean-reversion coefficients which are the most important among 21 parameters. I choose 14 companies from KOSDAQ and apply S-M model to them.
이 논문의 첫번째 목적은 Schwartz-Moon 모형(2000년)을 이용하여 국내 급성장 기업을 평가하여 국내에서도 이 모형이 유용하게 활용될 수 있는지를 확인하고자 하는 것이다. S-M 모형은 인터넷 기업이나 벤쳐 기업 같은 급성장 기업의 가치평가를 목적으로 고안된 모형이다. 급성장 기업의 매출액은 초기에는 빠르게 성장하지만 장기적으로 그 기업이 속한 산업의 합리적이고 정상적인 수준으로 평균회귀하는 속성을 가진다. S-M 모형은 또한 실물옵션 중 폐기옵션의 개념을 포함하므로써 기존의 NPV 방식의 가치평가 보다 진일보한 평가 방식이라고 할 수 있다. 두번째 목적은 매출액 성장률 등에 관하여 평균회귀과정(mean-reversion process)를 가정할 때, 평균회귀계수가 중요한 파라미터가 되므로 논문에서 제시하는 추정 방법과 과거데이터를 이용한 추정한 방법 중 어떤 것이 더 유의한지를 확인하고자 한다. 세번째 목적은 기업가치를 평가하여 시가총액과 비교하기 위해서는 평가된 기업가치가 자본(주주)가치이어야 한다. 본 연구에서는 두 가지 접근방법으로 자본가치를 구하여 시가총액과 비교하고자 한다. 즉, 전체 기업가치를 먼저 구한 다음 부채가치를 공제하는 방법과 자본가치를 직접 평가하는 방법으로 가치를 평가한다. 국내 코스닥 기업 중 14개 급성장 기업에 대해 S-M 모형을 적용한다.
