This thesis focuses on analyzing the information effects to review the role of Regulation Fair Disclosure (Reg. FD) since the enforcement of Reg. FD in November 2002. The results of this research are as follows.
First, in the post Reg. FD period, the results show that there are stronger abnormal return and trading volume responses over a 3-day period (-1, +1) compared to the new regulation before. However, abnormal return and trading volume responses are also observed in a statistically significant manner in the post-event day.
Second, in the post Reg. FD period, stock price and trading volume fluctuations caused by disclosure of companies around the time of shareholders' meeting have decreased compared to the new regulation before.
Third, good news has demonstrated significantly smaller range of stock price fluctuations than bad news around the time of shareholders' meeting.
Finally, certainty information has demonstrated significantly stronger abnormal return responses over a 3-day period (-1, +1) than uncertainty information in the case of good news.
Some suggestions based on these analyses results are as follows. The most important thing is to construct infra-structure to increase market efficiency. To do this, investment information of good quality created by analysts has to be provided by the form of an electronic database system. Also, analysts need to improve their analysis capability and the best analysts should be evaluated in the market in accordance with their performances.
본 연구로부터 도출된 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 공정공시의 정보효과는 사건일(공정공시일) (-1일～+1일)에 주가 및 거래량반응이 호재정보와 악재정보 모두에서 통계적으로 유의하게 나타남으로써 정보효과가 존재하는 것으로 분석되었다. 반면에 공정공시 도입이전에는 호재정보에서만 유의한 주가반응이 도출되었는데, 이는 공정공시 도입으로 정보효과가 개선되었음을 의미한다. 준강형 효율적 시장여부와 관련해서는 사건일 +1일 이후에 거래량은 유의하게 감소하는 반면에 주가는 등락을 반복하면서 호재정보의 경우 양(+)의, 악재정보의 경우 음(-)의 비교적 뚜렷한 주가반응을 보여 다소 거리감이 있는 것으로 분석되었다.
둘째, 공정공시 도입이전에 비하여 도입 이후에 주가 및 거래량변동성이 유의하게 감소하고 있고, 도입 이후에도 악재정보의 경우 전기보다는 후기로 갈수록 역시 그 변동성이 유의하게 낮아지고 있는데, 이러한 결과는 동 제도도입 당시에 우려했던 정보내용의 질적 저하, 정보공개의 지연이라는 부작용 없이, 정보의 비대칭성을 해소하면서 무리 없이 제도가 운영되고 있는 것으로 해석된다.
셋째, 악재정보가 호재정보에 비하여 주주총회일 전후기간의 주가변동성이 큰 것으로 나타났고, 통계적으로도 유의한 결과가 도출되었는데, 이는 정보내용상 악재정보가 여전히 정보지연의 부작용을 초래할 수 있는 정보의 속성을 지니고 있음을 암시한다.
마지막으로 거의 확정적인 잠정실적정보가 불확실성이 높은 예측실적정보에 비하여 사건일 당일 및 직후 주가반응이 더 크게 나타날 것이라는 가설은 호재정보의 경우 분석결과 가설을 지지하는 추이를 보이고 있으나 악재정보의 경우에는 통계적으로 유의성이 거의 없는 것으로 나타났다. 이는 홍보성 과장공시에 대하여는 투자자들이 미리 그 정보의 성격을 예상하고 미온적인 반응을 보이기 때문으로 해석된다.
