This thesis shows the relationship between credit spreads, the business cycle and risk free interest rates in the Korean market. Using cross-correlation and regression analyses, it finds that there exists a business cycle effect in the relationship between credit spreads and interest rates. As the business cycle enters the period of contractions, the negative correlations between credit spreads and interest rates are strengthened.
This thesis also analyzes the variance of credit spreads and finds that interest rates and a term spread explain a large fraction of the variance. In expansions, the variance explained by the credit spread itself increases, so the credit risk can be diversified somehow. However, in recessions, the fraction explained by interest rates and the term spread increases greatly. This means that interest rate risk management is especially important during the business cycle contractions.
이 논문은 한국시장에서 신용스프레드와 경기변동 및 이자율과의 상관관계에 대해 알아보았다. 상관관계 검증과 여러 회귀분석을 통해 신용스프레드와 무위험 이자율 사이에는 경기의 효과가 존재하는 것을 알 수 있었다. 경기지표가 하락구간으로 접어들면 신용스프레드와 이자율 사이의 음의 상관관계는 더욱 강화되는 것을 알 수 있었다.
이 논문에서는 벡터자기회귀모형을 통한 신용스프레드의 예측오차 분산을 각 변수별로 분해 할 수 있었는데, 신용스프레드의 분산 중 많은 부분이 무위험 이자율과 장단기 기간스프레드에 기인한 것임을 알 수 있었고, 그 정도에서는 경기 효과를 감지 할 수 있었다. 특히 투기등급 채권의 경우 경기 하락기에 이자율 변동에 의한 설명부분이 더욱 커지는 것을 볼 수 있었다. 이 사실은 투기등급 채권의 경우 경기 하락기에 신용스프레드 자신에 의한 분산 설명 기여도가 줄어들어서 신용 위험이 거시경제 변수에 의존한다는 사실을 나타내는 것으로 체계적 위험의 중요성을 의미하는 것이기도 하다.
