This thesis focuses on the valuation of structured notes using no-arbitrage models of the term structure of interest rates. We empirically analyze the difference between the market prices and the theoretical prices of structured notes using two types of no-arbitrage models, the Black-Derman-Toy (BDT) model and the Hull-White model, which are widely used in pricing bonds and interest rate-related derivatives in the market. We estimate the term structure of interest rates using CD rates and the KTB spot curve. The term structure of volatilities in the BDT model is estimated using the historical data of the term structure of interest rates. In addition, the parameters in the Hull-White model are estimated using the Generalized Method of Moments. We find that there is little difference in the theoretical prices of both the BDT model and the Hull-White model from the market prices of structured notes. Furthermore the difference between the market prices and the theoretical prices in most cases is small - even less than 1%. The results of this study show that the valuation of structured notes using the BDT model and the Hull-White model gives relatively accurate prices.
본 논문은 무차익거래모형을 이용하여 구조화채권의 가격결정에 관하여 연구한다. 무차익거래모형 중에서 채권 및 이자율 관련 파생상품의 가격을 구하는데 실무적으로 많이 사용되고 있는 Black-Derman-Toy(BDT) 모형과 Hull-White 모형을 이용하여 구조화채권의 유통가격과 이론가격의 차이를 실증분석한다. 이자율 기간구조는 CD91일물과 국고채 spot curve를 이용하여 구한다. BDT 모형에서의 변동성 기간구조는 이자율 기간구조의 과거자료를 이용하여 추정하고, Hull-White 모형에서의 모수 추정은 GMM을 이용한다. 분석결과, 두 모형의 이론가격은 유통가격과 거의 비슷한 가격을 보였고, 그 가격차이도 1% 내외의 근소한 차이를 보였다. 이러한 결과를 볼 때, BDT 모형과 Hull-White 모형을 이용한 구조화채권의 가격결정은 비교적 정확한 가격 정보를 제공해 준다고 판단된다.
