This research is designed to test the applicability of a Reduced Form Model introduced by Duffie and Singleton(1997,1999), and Duffee(1999). A firm's instantaneous probability of default is modeled as a translated square-root diffusion process modified to allow the process to be correlated with default-free interest rates. This test is conducted with corporate bond issued by Korean firms graded from AAA to BBB. An extended Kalman Filter approach is used that incorporates both the time series and crosssectional(term structure) properties of yield to maturity including the default risk. Conclusively, the model reasonably well accounts for the dynamics of corporate bond yields, while key features of the term structures of yield spreads are captured in the signs and magnitudes of the resulting parameter estimates, but in the test, this study has found the serious problem on the stability of the parameters.
본 연구는 신용위험이 가미된 채권의 가격결정 모형 중 대표적인 축약형 모형인 Duffie and Singleton(1997,1999)모형의 적용가능성에 대하여 국내 투자등급 무보증 회사채 수익률을 통하여 알아보았다. 위 모형은 회사의 순간부도율이 무위험 수익률의 변동을 반영하는 제곱근과정을 사용하였다. 검증해 본 결과 부도시 회수율의 변화에 대하여 스프레드가 민감하게 반응하고, 무위험 수익률에 대하여 음의 상관관계를 가지고 있는 것으로 밝혀졌고 등급이 낮을수록 그 민감도 또한 증가하는 것으로 나타났다. 그리고 만기의 증가에 따라 평가되는 위험은 등급이 낮을수록 큰 것으로 나타났는데 모형은 이러한 현상을 잘 설명해 준다. 그러나 실제로 모수의 불안정성 등의 문제가 나타나는 것을 검증하였고, 이를 보완할 수 있는 모형에 대한 필요성을 첨가하였다.
